中国5月社会融资规模增量为27900亿元，预期23708亿元，前值9102亿元；5月新增人民币贷款1.89万亿元，预期13993亿元，前值6454亿元；5月M2同比增长11.1%，预期10.5%，前值10.5%。

　　数据解析

　　5月社会融资规模增量为27900亿元，远超预期的23708亿元的水平；从同比看，5月社融存量同比增加8378亿元，相比上月的同比减少9468亿元大幅好转。其中本外币信贷净融资同比多增3659亿元，政府债券净融资同比多增3899亿元，构成5月社融同比增长主要贡献项。5月疫情局面得到明显控制，正常经济活动逐渐恢复，实体融资边际修复。另外，专项债发行自5月起开始明显加速。为支持基建发力拉动内需，财政部要求在6月底前基本发完今年新增专项债券额度，短期内专项债发行规模空前，将继续支撑社融总量增长。

　　5月新增人民币贷款为1.89万亿元，预期为1.4亿元，前值为6454亿元。信贷总量同样超预期增长，结构较上月边际改善，但问题仍存。5月新增人民币贷款同比多增3390亿元，其中票据融资同比多增5591亿元为主要贡献，银行以票据融资冲量特征明显；居民短贷同比多增34亿元，企业短贷同比多增3286元，均较上月大幅提升；居民中长贷仍同比少增3379亿元，少增幅度较上月略微改善，但仍显示居民融资购房需求持续低迷；企业中长贷同样同比少增977亿元，企业资本开支意愿与中长期预期尚需进一步修复。

　　5月M2同比增长11.1%，预期为10.5%，前值为10.5%。M2继续维持相对高增，央行对宏观流动性的支持仍然稳健宽裕。M2同比上行幅度仍大于社融同比恢复速度，社融-M2同比增速剪刀差继续收窄，说明实体融资需求仍待进一步修复。流动性供应虽然充裕，但疫情影响尚未完全消散，经济活力有待进一步修复，需求端恢复可能需要更长时间。

　　5月社融信贷总量增速超预期，得益于5月疫情影响消退，生产消费活动逐渐恢复，实体融资需求边际回暖。短期利多国内股市和大宗商品，利空债市。但总量的恢复并未带来结构性问题的改善。自疫情前居民端与企业端融资需求不足的问题就已经存在，本轮疫情延长了融资需求的正常修复节奏。社融总量虽然高增，但宽信用进程仍有挑战。目前疫情已经得到有效控制，稳增长政策密集发力，经济基本面企稳。6月专项债发行加速，房地产政策持续放松，社融结构有望得到进一步优化。

　　图1 新增人民币贷款

　　资料来源：东海期货研究所整理

　　图2 新增社融金额

　　资料来源：东海期货研究所整理

　　图3 社会融资存量同比增速

　　资料来源：东海期货研究所整理

　　图4 M1及M2增速

　　资料来源：东海期货研究所整理

（文章来源：东海期货研究）